2018年，陕西省韩城市政信项目融资首次出现实质性违约，韩城城投从国通信托募集的2.4亿元债务逾期，暴露出区域债务风险。这场危机犹如多米诺骨牌，引发连锁反应：2019年国元信托"安盈201702045号"项目2亿元本金利息未兑付，2020年黄河建投非标融资再次逾期，涉及金额超1.8亿元。至2022年，韩城城投资产冻结规模达10.9亿元，涉及邦银租赁、中垠租赁等多家金融机构。
这场持续五年的债务危机，暴露了地方融资平台的脆弱性。数据显示，2021年韩城城投资产负债率攀升至75.75%，货币资金仅5.15亿元，与34.66亿元短期债务形成强烈反差。更严峻的是，其担保余额高达42.63亿元，占净资产七成，部分被担保对象为民营企业且存在逾期。
韩城市经济高度依赖煤炭、冶金等重工业，2019-2020年区域经济连续负增长。城投公司过度依赖政府补贴，2018-2020年累计获得财政补助12.77亿元，占利润比重超六成。这种发展模式在经济下行周期中迅速失速。
审计显示，韩城城投2019年利息费用同比增加44.39%，利润总额缩水至1.06亿元。2020年审计局开展"摸家底"行动，发现受限资产中土地使用权占比突出，流动性资产匮乏。
龙门国际等关联平台因担保涉诉金额达7682.96万元，其董事长被列为失信被执行人。这种"多米诺式"担保模式，使单一项目风险迅速传导至整个区域信用体系。
2020年陕西省出台《平台整合升级意见》，韩城启动"重组城投、重塑龙门国际、重建产投"三大工程。通过注入文旅资产、特许经营权等优质资源，提升平台造血能力。2021年文旅板块新龙门孵化实现营收230万元，虽规模有限但展现转型方向。
陕西金资采用"合伙制企业+打折收购"模式，2023年为汉中节约财政支出8亿元，该模式在韩城复制后，成功化解46.84亿元长期有息负债。开源证券提供债券承销服务，2024年8.98亿元公司债发行创三年来首单，认购倍数超3倍。
2024年市委金融会议明确"所有金融活动纳入监管"，通过债务置换、展期重组等手段，将隐性债务显性化。国元信托项目通过资产管理公司收购，实现风险出清。这种"时间换空间"策略，为产业转型争取了窗口期。
产业根基决定偿债能力
韩城案例证明，过度依赖资源型产业的城投平台，在经济波动中风险敞口巨大。转型需培育文旅、数字经济等新引擎，如龙门国际布局智慧城市建设。
债务结构需动态平衡
数据显示，韩城城投流动负债占比72%，短期偿债高度依赖再融资。建议通过发行长期专项债、REITs等工具优化期限结构。
担保体系需穿透管理
建立担保对象白名单制度，避免为民营企业过度背书。可借鉴陕西经验，将担保余额控制在净资产50%以内。
2024年韩城城投成功发债，标志着区域信用修复取得阶段性胜利。这场历时五年的化债攻坚战，为全国城投平台转型提供了重要启示：唯有将债务管理嵌入产业升级、将政府信用转化为市场信用，才能实现可持续发展。未来，随着"平台整合+产业赋能+金融创新"模式的深化，地方债务治理将走向更精细化、市场化的轨道。